汤臣倍健2025年半年度报告显示，上半年实现营业收入35.32亿元，归属于上市公司股东的净利润7.37亿元。尽管营收与净利润同比出现短期波动，但财报中呈现的库存周转优化、二季度利润增速回正等积极信号，引发市场对这家膳食营养补充剂行业领导品牌战略调整成效的关注。
从行业环境看，VDS市场正经历消费分级与渠道分化双重变革。线上流量成本高企、线下渠道价值重估、消费者需求多元化等趋势，倒逼企业从“规模扩张”转向“质量提升”。汤臣倍健董事长梁允超在2025年致股东信中提出的“以攻为首”战略，正通过产品创新与渠道精细化运营逐步落地。财报显示，2025年上半年公司推出27款新品，线上线下形成差异化货盘，其中lifespace跨境新品超燃B420益生菌上市不到半年即跻身“亿元俱乐部”，天猫618全周期新品榜单TOP10中汤臣倍健占据4席，京东平台钙品类成交额增速及市场份额实现逆势增长，线下渠道蛋白粉、钙DK等品类份额环比回涨，高质价比新品钙DK带动品类增量突破。这些数据印证了战略调整的初步成效。
库存周转效率的提升更直观反映经营质量的改善。二季度末公司账面存货5.51亿元，存货周转天数（半年度口径）降至90天左右的历史低位，较2024年同期明显优化。这一指标不仅缓解了市场对库存积压的担忧，更折射出供应链管理与需求响应能力的提升。
与部分依赖代工、重营销轻研发的新锐品牌不同，汤臣倍健选择“长期主义”路径。公司坚持自主可控的全链条能力，通过自建透明工厂、营养健康研究院及外延并购，构建覆盖全人群、全生命周期的产品矩阵。2025年上半年新增保健食品注册/备案凭证、特医食品证书等研发成果，直接转化为电商平台爆品与线下渠道增量。这种“研发-产品-品牌”的闭环链路，在行业监管趋严背景下更显优势——2024年央视“3·15”晚会曝光的某网红品牌维生素软糖钠含量不达标事件，恰凸显出合规生产与品质把控的重要性。
渠道布局上，汤臣倍健的全渠道韧性在流量博弈中愈发突出。尽管私域直播平台曾以“9.9元包邮”模式创造短期销量神话，但其高达80%的毛利被平台与分销商分割，实际利润空间被严重挤压。相比之下，汤臣倍健在线上维持稳健增长的同时，深耕线下药店、商超等传统渠道，依托“蓝帽子”认证等政策壁垒巩固优势。随着即时零售兴起，其全渠道运营能力更成为穿越周期的关键——2025年6月上市的健力多OTC硫酸氨糖，便有望通过药店渠道拓展增量。
从更长周期看，中国VDS市场预计2027年规模突破4000亿元，当前渗透率仍较低。汤臣倍健2024年市占率达9.3%，在行业“内卷”中保持领先，既得益于战略调整的及时性，也源于对产品主义的坚守。汤臣倍健更愿意把消费者称呼为家人和朋友，梁允超曾公开提及一个原则，自己的小孩、自己的家人和朋友不吃的产品绝对不能生产。这一理念贯穿于自建工厂、持续研发投入等具体行动中，形成区别于网红品牌的差异化竞争力。
市场分析认为，汤臣倍健或已度过战略调整最艰难阶段。尽管短期业绩承压，但库存周转优化、新品市场表现、全渠道布局等积极信号，预示其正从“规模增长”向“质量增长”转型。在行业监管趋严、消费者回归理性的趋势下，这种基于产品力、渠道力与研发力的“硬功夫”，或将为其赢得更可持续的增长空间。
参考：https://www.toutiao.com/article/7543975388419146294/?channel=&source=news
